Vuosien korpivaelluksen jälkeen eurooppalaiset jättipankit ovat kurssikehityksensä perusteella nousseet haastamaan sijoituskohteina yhdysvaltalaiset verrokkinsa.
Viime vuosien kurssitähti on ollut italialainen Unicredit, jonka osakekurssi on muutaman vuoden aikana liki nelinkertaistunut. Alkuvuodesta pankki on jatkanut vahvaa kurssinousua ja saanut seurakseen muun muassa kaksi brittipankkia.
Italialaispankin osakekohtainen hinta on noussut alkuvuoden aikana vajaat 40 prosenttia. Pankin nousukiito alkoi vuonna 2021, kun se nimitti toimitusjohtajakseen Andrea Orcellin.
Vuoden 2021 alusta pankin kurssi on noussut 347 prosenttia. Ripeästä kurssinousustaan huolimatta pankki on arvostuskertoimien perusteella erittäin halpa. 12 kuukauden eteenpäin katsovan p/e-luku on edelleen alle seitsemän.
Myös saksalainen pankkijätti Deutsche Bank näyttää kiinnostavan sijoittajia. Saksalaispankin kurssi on noussut alkuvuoden aikana reilut 20 prosenttia.
S-Pankin osakesijoitusjohtajan Seppo Kurki-Suonion mukaan saksalaispankki on ollut vahvassa tuloskunnossa ja onnistunut parantamaan laatuaan. Pankki on myös onnistunut vahvistamaan perinteisen pankkiliiketoiminnan osuutta.
”Deutsche on kärsinyt siitä, että sen tuloksenteko on perinteisesti perustunut vahvasti investointipankkitoimintaan. Nyt vanha painolasti on hieman keventynyt.”
Ranskalaispankki BNP Paribas’n on tänä vuonna jäänyt kahdesta europankista jälkeen. Kurssi on noussut reilut kahdeksan prosenttia alkuvuoden aikana.
Samalla ajanjaksolla amerikkalainen jättipankki JP Morgan on noussut vajaat 15 prosenttia. Wells Fargo ja Citigroup ovat yltäneet yli 20 prosentin tuottoihin.
Eurooppalaispankit haastavat yhdysvaltalaisjätit
Finanssikriisin jälkeen eurooppalaisten pankkien sääntely on tiukentunut selvästi. Pankkien pääomavaatimuksia on kiristetty ja ne ovat joutuneet leikkaamaan kustannuksiaan sekä vähentämään kaikkein riskisimpien luottojen osuutta taseestaan.
Historiallisen nopean korkojen nousun ansiosta pankit ovat kerryttäneet vahvat korkokatteet, jotka ovat heijastuneet positiivisesti pankkien tuloksiin.
Wall Street Journalin siteeraamien Deutsche Bankin analyytikoiden mukaan pankkien kannattavuudesta kertovan oman pääoman tuottoprosentin perusteella 20 suurinta eurooppalaispankkia ohittivat viime vuonna yhdysvaltalaiset verrokkinsa ensimmäistä kertaa yli kymmeneen vuoteen.
Kurki-Suonio huomauttaa, että Euroopassa useiden pankkien lainasalkku uudelleen hinnoittelu on edelleen kesken, mikä tarkoittaa, että uusia lainoja myönnetään edelleen korkeammalla korolla.
Eurooppalaisten pankkien kurssinoususta ovat hyötyneet muun muassa joukko hedgerahastoja sekä arvo-osakestrategialla varustettuja sijoitusrahastoja.
Esimerkiksi yhdysvaltalainen hedgerahasto Basswood Capital on uskonut eurooppalaisiin pankkiosakkeisiin jo vuosia. Vuodesta 2021 lähtien pitkäpositio pankkiosakkeissa on kerryttänyt rahastolle lähes 20 prosentin vuotuiset tuotot.
Niin ikään yhdysvaltalainen Smead Capital osti arvosalkkuunsa italialaisen Unicreditin osakkeita vuonna 2022, jolloin pankin kurssi liikkui 10 euron tuntumassa. Tällä hetkellä italialaispankin osakkeesta saa pulittaa noin 35 euroa.
WSJ:n mukaan yrityksen toimitusjohtaja Cole Smead sanoi, että uskoo osakkeen nousevan edelleen, osittain siksi, että Unicredit voi nyt harkita kilpailijoidensa ostamista halvalla.
Kevään aikana italialaispankin onkin huhuttu suunnittelevan merkittäviä yritysostoja. Helmikuussa Bloomberg uutisoi pankin harkitsevan pääomasijoittajille tarjottaviin pankkipalveluihin erikoistuneen Vodenon hankintaa.
Tällä hetkellä Vodeno on yhdysvaltalaisen pääomasijoitusyhtiö Warburg Pincuksen omistuksessa.
Huhtikuussa Unicredit palkkasi finanssikonserni HBSC:n korkean tason johtajan Andrea Codan vastaamaan italialaispankin yritysostot- ja järjestelyt-osastosta. Bloombergin mukaan rekrytointi on osa pankin strategiaa, jolla se pyrkii voittamaan markkinaosuuksia kilpailijoiltaan yritysostojen avulla.
Brittipankkien paluu
Euroopassa pankkiosakkeiden nousu ei ole heijastunut vain euroalueelle, sillä viimeisen vuoden aikana brittipankit kuten Natwest ja Barclays ovat hellineet omistajiaan reippaalla kurssinousulla.
Tänä vuonna Natwestin osakekurssi on noussut liki 40 prosenttia ja Barclaysin päälle 30 prosenttia.
Euroalueen pankkien tavoin myös brittipankit ovat jo pitkään olleet arvostuskertoiminen valossa erittäin halpoja.
Kurki-Suonion mukaan fundamentit ovat pitkälti samat kuin euroalueella: pankit ovat onnistuneet pitämään kiinni korkokatteistaan ja talouskasvunäkymät ovat kohtalaisen hyvät.
Suurimmat kurssinousut on nähty pankeilla, joiden arvostuskertoimia on viime vuosina painettu kaikista eniten. Mannereurooppalaisten pankkien tavoin brittipankit ovat olleet huomattavasti yhdysvaltalaisverrokkejaan edullisemmin hinnoiteltuja.
Hän muistuttaa Englannin keskuspankin vaatineen pankeilta ylimääräistä pankkimaksua, mutta tähän sijoittajat eivät ole juurikaan reagoineet.
”Enemmän on katsottu isoa kuvaa”, pankkien tuloskasvunäkymät ovat hyvät ja lähivuodet näyttävät kautta linjan hyviltä.
Kurki-Suonion mukaan keskeinen kysymys onkin, kuinka paljon pankit pystyvät palauttamaan pääomia omistajille.
”Arvioiden mukaan brittipankit pystyvät palauttamaan markkina-arvostaan noin 11 prosenttia sijoittajille.”
Kurki-Suonion mukaan tämä pätee myös italialaispankkeihin. Ero Yhdysvaltalaispankkeihin on huomattava, sillä suurten yhdysvaltalaispankkien osakkeenomistajille jakama tuotto osinkoina ja omien osakkeiden takaisinostojen kautta on keskimäärin vähän yli 5 prosenttia.