Pörssiyhtiö Hiab kertoi myyvänsä MacGregor-bisneksensä 480 miljoonan euron velattomaan kauppahintaan pääomasijoittaja Tritonin hallinnoimille rahastoille.
Kaupasta tiedotettiin viime vuoden lopulla. Myynnin täytäntöönpanon arvioidaan tapahtuvan torstaina 31. heinäkuuta.
Kaupasta ei saada 480 miljoonaa euroa. Analyytikot ovat laskeneet, että Hiabin nettokassa kasvaa alle 80 miljoonalla eurolla. Toimitusjohtaja Scott Phillips on täsmentänyt Talouselämälle, että uutta rahaa saadaan 75–80 miljoonaa euroa.
Summien suuruuden hahmottamiseksi voidaan tarkastella osinkoja. Cargotecin jakaman osinkopotin suuruus oli noin 138 miljoonaa euroa vuonna 2023. Edeltäviltä vuosilta lukemat olivat 87 ja 70 miljoonaa euroa.
Hiab oli aiemmin osa Cargotecia, joka pilkottiin osiin tämän ja viime vuoden aikana. Hiab on ajoneuvojen kuormankäsittelylaitteiden toimittaja, jonka tuotteita ovat esimerkiksi erilaiset nosturit ja ajoneuvotrukit.
Itsenäiseksi pörssiyhtiöksi listattu Kalmar valmistaa lastinkäsittelylaitteita esimerkiksi satamiin, terminaaleihin, jakelukeskuksiin ja raskaaseen teollisuuteen. MacGregor valmistaa lastin- ja kuormankäsittelylaitteita merelle esimerkiksi rahtialuksiin.
Cargotec syntyi alun perin vuosituhannen alussa, kun Pekka Herlinin perilliset järjestelivät omistuksiaan. Antti Herlin sai määräysvallan hissivalmistaja Koneesta, mutta jäi ulos Cargotecista.
Hiabin ja Kalmarin suuromistajina ovat edelleen Ilkka Herlinin Wipunen varainhallinta, Niklas Herlinin pojan Heikki Herlinin Mariatorp ja Ilona Herlinin Pivosto.
480 miljoonasta eurosta 220 miljoonaan euroon
Hiab tiedotti kaupasta viime vuoden marraskuussa. Viime vuoden tilinpäätöksessä täsmennettiin, että lopullinen kauppahinta on arvolta noin 220 miljoonaa euroa.
Analyytikot ovat esittäneet kaupasta tarkentavia kysymyksiä osavuosikatsauksia seuranneissa tulosinfoissa. Danske Bankin Panu Laitinmäki tiedusteli, miksi yritysarvo on 480 miljoonaa euroa, jos kaupasta saadaan 220 miljoonaa euroa.
Finanssitalo Kelper Cheuvreuxin Johan Eliason varmisteli, saako yhtiö kaupasta lopulta 76 miljoonaa euroa, koska MacGregorin nettokassa on 144 miljoonaa euroa, joka vähennetään 220 miljoonan euron kauppasummasta.
Kysymyksiin vastattiin tulosinfoissa, mutta pyysimme vielä selvennystä Hiabin sijoittajasuhdejohtaja Aki Vesikalliolta.
Velaton 480 miljoonan euron kauppahinta pienenee 220 miljoonaan euroon, koska MacGregor on saanut asiakkailta ennakkomaksuja laitteista, joita se ei ole vielä toimittanut. Komponentteihin ja työhön kuluu näistä tilauksista rahaa.
MacGregorin liiketoiminnalle on tyypillistä, että asiakkaat maksavat ennakkomaksuja tehdessään tilauksen yhtiöltä. Eivät aina koko tilauksen arvoa, mutta osan siitä.
”Ostaja käsittelee MacGregorin tiettyjä ennakkomaksuja velkana. Velaton kauppahinta on siksi korkeampi kuin varsinainen kassavaikutus”, Vesikallio sanoo.
Nettokassa siirtyminen vaikuttaa saataviin rahasummaan
Kaupassa Tritonille siirtyy myös MacGregorin nettokassa eli summa, joka yhtiölle jäisi, jos se maksaisi kaikki korolliset velkansa pois käytettävissä olevilla rahavaroillaan.
Nettokassan suuruus vaihtelee. Maaliskuun lopussa se oli 143,9 miljoonaa euroa ja kesäkuun lopussa 150,9 miljoonaa euroa.
”Jotta laitteet pystytään toimittamaan, on sovittu, että nettokassa menee mukana. Jos me lopettaisimme MacGregorin liiketoiminnan Hiabissa, joutuisimme käyttämään rahat samalla tavalla tuotteiden toimittamiseen”, Vesikallio sanoo.
Hänen mukaansa tiedottamisessa olisi voitu olla selkeämpiä, mutta velattoman kauppahinnan ilmoittaminen on vakiintunut tapa yrityskaupoista tiedottaessa.
Kesäkuun lopun osavuosikatsauksessa Hiab arvioi, että lopullinen kauppahinta on 225 miljoonaa euroa. Jos summasta vähennetään kesäkuun lopun nettokassa, saadaan 74,1 miljoonaa euroa. Kassa kuitenkin elää heinäkuun loppuun saakka.
OP:n analyytikko Jussi Mikkonen sanoo, että viestintä kaupasta on ollut hieman epäselvää eikä tiedotteista ole suoraan saanut selville paljonko kaupasta jää käteen. Tuoreimmissa raporteissa ja tulospuheluissa kauppa on kuitenkin käyty selkeästi läpi.
”Lähinnä mietin ovatko kaikki sijoittajat pysyneet kartalla transaktiossa ja onko tiedostettu, että 480 miljoonaa euroa ei ole lopullinen käteisvaikutus”, Mikkonen sanoo.
Analyytikkopuheluissa on ollut myös keskustelua siitä, olisiko MacGregor pitänyt listata itsenäisenä yhtiönä pörssiin. Puhelut ovat avoimia kaikille niistä kiinnostuneille.
”Entinen toimitusjohtaja Casimir Lindholm avasi hyvin tilannetta, miksi markkinoilla oli ehkä kovempia odotuksia aikoinaan MacGregorin niin sanotusta arvosta”, Vesikallio toteaa.
”Vuosien saatossa hinta olisi ollut korkeampi”
Lindholm taustoitti kauppaa muun muassa tulosinfossa, kun Carnegie Investment Bankin analyytikko Tom Skogman esitti aiheesta kysymyksen.
Skogman kertoi arvioineensa, että MacGreogrin käyttökate olisi osunut tänä vuonna lähelle 100 miljoonaa euroa vahvan tilauskannan ansiosta.
”Jos tämä on oikein, (kauppa)hinta vaikuttaa erittäin, erittäin alhaiselta. Eikö teidän olisi kannattanut harkita listaamista?” Skogman tiedusteli.
Lindholm aloitti perustelemalla, että MacGregorilla on ollut useamman vuoden haasteita, mikä painaa bisneksen houkuttelevuutta. Lindholm totesi Cargotecin olleen MacGregorin rahoittajana. Itsenäisenä pörssiyhtiönä tilanne olisi ollut täysin erilainen.
Vanhoista tilinpäätöksistä näkee, että MacGregor on menestynyt heikosti esimerkiksi viime vuosikymmenellä. Kun Hiab ja Kalmar kasvoivat kannattavasti, MacGregorin liikevaihto supistui ja liikevoiton osuus liikevaihdosta kaventui.
”Casimir ja MacGregorin johto saivat viimeisen muutaman vuoden aikana käännettyä MacGregorin liiketoiminnan karsimalla sen kannattamattomia osia rajullakin kädellä. Toki sykli oli MacGregorille myös hyödyllinen viimeisten vuosien aikana”, Vesikallio sanoo.
Entisen toimitusjohtajan mukaan ostajaehdokkaita ei ollut runsaasti. He sulkivat pois kiinalaiset ja yhdysvaltalaiset ostajat geopoliittisen tilanteen takia. MacGregorilla on kiinalaisia tytäryhtiöitä ja toimituksia USA:n armeijalle.
”Mutta olet oikeassa Tom, että vuosien saatossa hinta olisi ollut korkeampi. Emme kuitenkaan voineet odottaa tätä. Menimme markkinoille, kun yhtiö oli saatu käännettyä ja markkinaympäristö oli suotuisa”, Lindholm sanoi.
Entisen toimitusjohtajan mukaan he kokivat, että on parempi tukea rahoilla Hiabia esimerkiksi yrityskauppojen avulla kuin käyttää rahaa MacGregorin tukemiseen itsenäisenä pörssiyhtiönä.
